L’ansia sproporzionata rispetto ai fatti concreti potrebbe ancora favorire un incremento nei rendimenti delle azioni – Difficoltà degli Stati Uniti nell’incassare completamente i dazi
L’annuncio dei dazi da parte del presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, ha creato turbolenza nei mercati azionari globali. Cosa succederà ora? È difficile prevederlo, forse neanche lui lo sa.
La situazione attuale rende evidente una cosa: cercare di anticipare i movimenti di mercato basandosi su informazioni già note non è efficace. E questo principio si applica anche alla vendita in momenti di panico. I dazi imposti da Trump sono visti negativamente, soprattutto per gli Stati Uniti, ed è per questo che le azioni non americane stanno performando meglio rispetto a quelle statunitensi da inizio anno. Nonostante ciò, la preoccupazione per i dazi sembra esagerata, contribuendo a un’ascesa dei prezzi.
Le quotazioni delle azioni riflettono notizie e opinioni ampiamente diffuse, e l’ossessione di Trump per i dazi era già ben conosciuta. Allora, perché il Ftse MIB ha subito un calo del 14,9%, insieme al resto dei mercati globali, dopo l’importante annuncio del 2 aprile? Inizialmente, i dazi, sia quelli reali che quelli minacciati, erano considerati di portata troppo limitata per avere un impatto significativo.
Tuttavia, i dazi universali del 10% annunciati il 2 aprile, insieme a quelli “reciproci” di valore ancora maggiore, si sono rivelati molto più consistenti e insoliti di quanto chiunque potesse prevedere. I mercati hanno reagito crollando, integrando rapidamente nei prezzi questa inaspettata novità.
Pensate che i dazi “reciproci” (attualmente sospesi) non hanno nulla in comune con quelli imposti da altri paesi agli USA. Non c’è alcuna corrispondenza. La media delle tasse imposte dall’UE è del 2,7%. Trump ha proposto il 20%! Quella del Vietnam è del 5,1% in media. Trump ha suggerito il 46%! Tutto deriva dal deficit commerciale con i singoli paesi, perceito come una forma di “truffa”. È strano, considerando che la tassa universale colpisce proprio quei paesi con cui gli USA hanno un surplus commerciale.
La bilancia commerciale non è indicativa del futuro. Guardiamo i casi di Germania e Francia. Dal 2008 la Francia registra deficit commerciali mentre la Germania surplus. Eppure, l’economia francese si è comportata leggermente meglio. I surplus di alcuni paesi, come spesso accade in Italia, non sono un segnale negativo. La bilancia commerciale di per sé non dice molto.
Poi, inaspettatamente, Trump ha sospeso i dazi il 9 aprile, eccetto quelli verso la Cina, affermando che oltre 75 paesi sono disposti a negoziare accordi, incluso l’UE, per la quale il Presidente del Consiglio Meloni potrebbe avere un ruolo di rilievo.
Tuttavia, anche se i dazi venissero reintrodotti, il loro impatto sarebbe inferiore a quello temuto. La ragione? L’agenzia statunitense incaricata della riscossione dei dazi non è in grado di incassarli completamente, a causa di capacità e processi inadeguati per gestire un tale volume. Le entrate effettivamente riscosse ad aprile sono state inferiori del 90% rispetto alle stime di Trump. E questa situazione persisterà man mano che le aziende troveranno nuovi stratagemmi.
Ci sono anche cause legali in corso, poiché i dazi universali di Trump superano di gran lunga le giustificazioni di “emergenza nazionale” a cui fa riferimento.
Forse si raggiungeranno degli accordi che potrebbero ridurre le barriere commerciali, offrendo un potenziale significativo per un ulteriore rialzo. Potrebbero verificarsi ritorsioni severe, oltre a quelle della Cina, ma sembrano piuttosto improbabili. Anche queste potrebbero essere revocate.
Quindi, cosa fare? L’ansia sproporzionata rispetto ai fatti dovrebbe continuare a favorire un aumento dei rendimenti azionari globali, anche se in modo non uniforme. La pazienza è premiante dopo il panico.
*Presidente esecutivo di Fisher Investments Worldwide
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